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申万宏源:维持安东油田服务买入 目标价上调至1.92

作者:曾道人独期大预测
发布时间:2019-03-26 12:35
  投资要点:

  安东油田服务18 年录得收入人民币29.36 亿元,同比增加33.2%,符合预期;税后利润同比增长46.4%至人民币2.51亿元,符合预期。值得强调的是,公司在成本控制与财务纪律方面的执行力超过我们预期,让我们对公司未来的发展充满期待。为了反映我们对公司未来发展的正面看法,我们将19/20年的摊铺每股收益预测由人民币0.11/0.19元上调至0.16/0.21元,并预测21 年摊铺每股收益为人民币0.24 元。我们将目标价由港币1.49元上调至港币1.92 元,对应19 年10.0 倍市盈率。现价距目标价有77.8%的上涨空间,我们维持公司买入评级。

  发展前景稳

  受益于油价回升后上游勘探作业增多,公司钻井板块收入同比增长39.7%至人民币13.4 亿元,EBITDA 率同比由41.8%提升至46.6%,拉动EBITDA 同比增长35%。海外收入同比增长31.5%至人民币18.5 亿元,达到18 年总收入的63.1%。截止至18 年年底,海外在手订单金额相当于18 年海外总收入的1.73 倍,充沛的海外在手订单增加了业绩增长的可见性,为公司下一步发展打下了基础。

  财务纪律严

  归功于卓有成效的内部管理体制改革,18 年销售管理费率降至13%以下,这是自公司上市以来的最低值,拉动公司经营利润率进一步由17 年的21.5%提升至18 年21.9%。经营性现金流同比增长115%至人民币4.2 亿元,拉动经营利润覆盖率由17 年的41%提升至65%,增强了公司流动性。资本开支被严格控制,18 年同比减少89%,拉动自由现金流自15 年以后首次由负转正,财务状况进一步改善。

  国内机遇好

  在政府加大上游油气开发的号召下,19 年中石油的上游资本支出预计同比增加16%,较18 年进一步提升4 个百分点。考虑到安东在四川和新疆地区的市场领先地位,我们认为公司是中石油增加资本开支的关键受益者之一。截止至18 年年底,国内在手订单金额达到人民币10.1 亿元,相当于18 年国内总收入的94%。

  维持买入评级

  整体上游油气开采市场景气度提升,公司管理效率高,为了反映我们对公司未来发展的正面看法,我们将19/20 年的摊铺每股收益预测由人民币0.11/0.19 元上调至0.16/0.21 元,并预测21 年摊铺每股收益为人民币0.24 元。我们将目标价由港币1.49元上调至港币1.92 元,对应19 年10.0 倍市盈率。现价距目标价有77.8%的上涨空间,我们维持公司买入评级。

  
本文网址:曾道人独期大预测 /1903/htxyzsm0565933.html
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